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電價下調,短期風電進入搶裝期。15年發改委對陸上風電前三類資源區16年和18年上網*電價分別下調2分錢和3分錢,四類資源區分別降低1分錢、2分錢。15年風電搶裝,行業實現快速發展,國家能源局統計新增裝機規模達33Gw,同比增長30%以上;16年行業進入低潮期,我們預計全年裝機規模在23Gw左右,而18年電價再次下降的背景下,明年風電將再次進入搶裝期,預計裝機規模將30Gw左右。
聚力風機公司研究報告：風機 景氣向上
風電發電成本持續下降,空間較大。16年前三季度風電招標量達24.1GW,同比增長近7 成,核準未建項目累計100Gw;截至15年底,非限電地區核準未建的項目容量為54GW,16年非限電地區的風電項目核準額度27GW,確保未來兩年裝機規模緩慢增長。目前風電資產度電成本已降至0.33元/kwh,風電即將步入平價用電區間,行業總體棄風率有所緩和,南部非限電地區加快發展,IRR仍10%。在火電審核受限的情況下,各大電力集團紛紛加大風電資產的開發,行業景氣度向上,發展空間較大。
風機,在手訂單充足。公司公告截止三季度末在手訂單14.4GW,是公司15年出貨量的2倍以上,較去年同期增長27.4%,創歷史新高,其中2.0MW及以上機型占在手訂單比例繼續增加,合計過73%。風電場運營領域,公司現有權益裝機3GW,上半年實現凈利潤近4億元,我們預計年底前有望新增0.5Gw的裝機,我們預計風電運營領域17年貢獻凈利潤近10億元。
出口海外,一帶一路。11月3號,美國金風與Viridis Eolia簽署排他性意向協議,由美國金風為美國風電運營商Viridis Eolia在懷俄明州風電項目提供風電機組,項目總量達到1870MW,項目周期是從2017年-2022年。金風科技“走出去”戰略已實施多年,公司以新疆地區為橋頭堡,向中亞、東歐等地區輸出風電、光伏等項目。目前公司的化戰略正逐漸進入收獲期,風機出口量快速增長,已成為“一帶一路”戰略的實際受益者。
投資建議與評級。金風科技為風電裝備,行業層面17年進入搶裝周期,景氣向上;公司層面在手訂單創新高,訂單規模為15年出貨量的兩倍,可實現業績穩定增長。同時公司風電場運營規模持續增加,現金流豐富。受益于對經濟復蘇的預期以及保險資金入市,目前A股白馬價值重估,金風科技為新能源領域受益標的。我們預計金風科技16-18年EPS分別為1.21元、1.39元、1.52元,對應11月25日收盤價PE估值分別為15.2倍、13.18倍、12.07倍,給予公司17年PE估值15倍,對應目標價20.85元,給予“增持”評級。
